CVS Health 放眼利潤率回穩與現金流，迎戰即將來臨的 2027 年逆風

核心業務動能持續提升

CVS Health 高層表示，公司在保險、藥局、照護服務及資產負債表等優先事項上均見到執行力提升，同時對醫療成本趨勢及若干 2027 年逆風仍持審慎展望。財務長 Brian Newman 在一場投資人會議上指出，自 2024 年以來，Aetna 一直朝目標利潤率「穩步前行」；藥局業務在經歷多年衰退後已重回中段個位數成長；Caremark 預期將達成年度財測。他並提及 Oak Street Health 的進展，以及槓桿降低，都是公司執行力提升的助力。

Newman 表示，CVS Health「正逐漸來到一個我們感到滿意、並開始釋出現金的位置」，並指出公司聚焦於透過兌現既定計畫來建立信譽。槓桿已降至中段 3 倍區間，藥局成長已回到中段個位數，管理層亦釋出訊號，計畫支持股利、可能於 2026 年恢復股票買回，並考慮審慎進行附加式併購。

Aetna 在醫療成本壓力下鎖定利潤率回升

Aetna 總裁 Steve Nelson 將這家健康保險公司表現的改善歸因於更扎實的營運基礎，包括預測能力、定價紀律以及 Medicare Advantage 投標管理。他指出，Aetna 13 位高階主管中有 12 位在過去兩年內為新上任或甫加入 Aetna。Nelson 表示，公司亦透過事前授權改革、與醫療提供者合作、消費者就醫引導及數位工具來追求差異化。

雖然 Nelson 承認出現「若干有利區塊」，尤其是在 Medicare Advantage 方面，但他表示，整體醫療成本仍居高不下。Aetna 約有 2,000 項計畫旨在管理醫療成本趨勢，包括引導保戶至高品質醫療提供者的產品、擴大照護引導，以及與臨床醫師更緊密的協調。管理層對 2027 年 Medicare Advantage 投標採取審慎態度，並面臨 Medicaid 政策的不確定性。

2027 年逆風與資本配置計畫

若干 2027 年風險仍然存在，包括 340B 收入下滑、Caremark 銷售旺季表現不如以往強勁，以及健保計畫參與情況可能改變。管理層將這些因素與塑造其 2027 年展望的整體審慎態度、以及在投入更多資金前等待更明確訊號的意願連結在一起。公司計畫支持股利、可能於 2026 年恢復股票買回，並隨著現金生成能力提升，考慮審慎進行附加式併購。

近期投資人訊號

本次會議談話是 CVS Health 在前一季法說會之後，下一次可驗證的管理層對外溝通，投資人將關注 Medicare Advantage 標案結果、Caremark 銷售季業績，以及 2026 年是否恢復庫藏股等進一步更新。