KKR 的獲利成長顯示經常性收入模式增強

經常性獲利支撐 KKR 的季度表現

KKR 的2026 年第三季業績顯示其獲利結構愈來愈具韌性：收費相關獲利創下新高，費後利潤率達 71%，過去 12 個月分部稅前獲利中有 84% 來自經常性收益來源。這些是非 GAAP 衡量指標，分部業績按調整後股份基礎列報。

收費相關獲利達 13 億美元，相當於每股調整後股份 1.42 美元，按年成長 24%。調整後淨利為 16 億美元，相當於每股調整後股份 1.78 美元；總營業獲利則達每股 1.88 美元。管理費為 12 億美元，剔除補收期間後按年成長 16%，2026 年前九個月較 2025 年同期成長 19%。

資本活動支撐未來收費成長

KKR 該季部署 200 億美元，過去 12 個月累計部署 980 億美元，按年成長 15%。該季募資 250 億美元，過去 12 個月累計募資 1,160 億美元，而未部署乾火藥部位升至創紀錄的 1,460 億美元。

部署金額本身並不能證明未來營收或已確認的資產收購。KKR 另報告有 750 億美元尚未繳費的已承諾但未催繳管理資產，採用混合費率 90 個基點；此數字可能為未來管理費提供基礎，但並不代表已實現營收。收費實體資產管理規模在三年內從 1,080 億美元增至 1,760 億美元，年複合成長率為 18%。

資產變現與撤資強化現金產生能力

KKR 年初至今已向客戶返還 310 億美元，並預期 2026 年全年資產變現額將超過 400 億美元，較先前年度紀錄高出逾 50%。已實現績效費與投資收益合計 8.24 億美元，另從持有的部位取得 7,100 萬美元。

財報電話會議重點指出，預期出售 USI 將產生 33 億美元的稅後所得，以及 20 億美元的調整後淨利。重點內容指出，預期中的 USI 出售所得相當於 KKR 2017 年原始投資成本的 6 倍，以及 KKR 全部資產負債表資本的 3.4 倍。從第三季初至 11 月 4 日，股東也已透過股份回購與註銷收到 5.67 億美元。

各投資組合的表現不一

KKR 的私募股權投資組合在第三季持平，基礎設施投資回報 4%，機會型不動產投資下滑 2%，槓桿信貸收益 1%，另類信貸則上升 3%。各類別表現分歧，表示強勁的募資與資金部署並未轉化為全面正值的投資組合表現。

保險業務營運利益為 2.30 億美元；若排除 Global Atlantic 每年進行的精算假設審查及相關項目，則為 2.57 億美元。調整後每股淨利也包含該次審查產生的 2,600 萬美元費用，相較於 2025 年第三季的 4,100 萬美元收益。

下一個考驗在於，已部署的資本是否開始產生可收取費用並帶來收益的資產，以及變現收益是否仍接近公司的全年預期。經審閱的揭露資料並未提供這兩項結果各自對應的日期里程碑。

脈絡中的已揭露數據