資料中心冷卻業務成長帶動需求，但對毛利率造成壓力

Madison Air 的第三季業績顯示，市場對「資料中心」冷卻系統的需求持續強勁，但產品組合與成長速度正在形成短期利潤率的取捨。淨銷售額年增 25.4%，達 11.267 億美元；調整後 EBITDA 則成長 18.6%，達 2.983 億美元。隨著快速擴張、利潤率較低的冷卻專案帶來人力、產能與生產效率方面的壓力，調整後 EBITDA 利潤率從一年前的 28.0% 降至 26.5%。

訂單反映冷卻需求持續強勁

合併訂單量成長 25.9%，訂單積量總額達 31.872 億美元，年增 119.3%。預計其中超過 70% 的訂單積量將於 2027 年或更晚轉化為營收，顯示已申報的需求大多排定在目前報告期間之後，而非在近期認列為營收。

商業業務有機銷售額成長 39%，達 7.72 億美元，原因是定價措施以及 Madison Air 15 個商業終端市場中大多數市場的銷量強勁。商業訂單量成長 37%，商業訂單積量則成長 125%，達 31 億美元。管理層也表示，本季資料中心業務以外的訂單量成長超過 20%，其中除濕、空調處理、空氣流動，以及空氣、液體與混合式冷卻等解決方案皆為需求成長的推動因素。

快速擴張稀薄的近期利潤率

近期一項重要的營運限制，是快速擴張的資料中心冷卻專案之利潤率結構，即使需求仍維持強勁。管理層表示，許多預計在 2026 年下半年產生營收的專案，都是在此前六個月內推出的，因而造成初期的人工、產能與生產效率不彰。這種組合解釋了為何調整後 EBITDA 的成長速度低於營收，以及為何調整後 EBITDA 利潤率同比收縮。

管理層預期，資料中心冷卻業務的獲利能力將隨著零組件與人工成本降低、固定成本吸收程度提高、價值導向定價，以及服務與售後市場營收增加而改善。管理層認為，未來幾季的利潤率有望擴張數個百分點，但此結果仍取決於零組件供應狀況與供應鏈條件。

上調財測反映更廣泛的業務動能

Madison Air 將 2026 年全年淨銷售額財測由 38.25 億美元至 39.25 億美元，上調至 40.50 億美元至 41.25 億美元。全年調整後 EBITDA 財測則由 10.20 億美元至 10.65 億美元，上調至 10.40 億美元至 10.70 億美元。上述數字均為管理層預測，而非已實現的結果。

住宅業務表現提供了一定的多元化效益：住宅銷售額增加 3%，達 3.56 億美元；住宅業務調整後 EBITDA 則增加 12%，達 1.05 億美元，該分部調整後 EBITDA 利潤率擴張 225 個基點。這項改善反映了生產力提升、成本措施、定價、關稅退款以及與 April Air 的綜效，儘管住宅市場銷量約持平。

訂單轉換與獲利能力仍是接下來的考驗

下一個重要的驗證點，是創紀錄的待履行訂單能否轉化為營收，以及近期推出的冷卻專案能否開始帶來預期的利潤率改善。經審閱的報告並未指出任何具名客戶、特定的資料中心伺服器新訂單或供應商授標；結果顯示的則是商業銷售成長、訂單與待履行訂單。

產業與產品意涵