MercadoLibre 犧牲成長，轉而投資物流與聯盟行銷

MercadoLibre 的第三季業績顯示，該平臺正運用目前的利潤率擴大電商與金融服務的使用者互動，而非追求短期利潤率擴張。在截至 2026 年 9 月 30 日的季度，淨營收與金融收入按外匯中性基準計算，年增 41%。巴西是成長最快的國家，電商商品交易總額成長 36%。

產業的核心訊號是使用者互動投資與營業槓桿之間的取捨。營業利益達 6.76 億美元，但營業利潤率較前季下滑 40 個基點至 6.3%。管理層將下滑歸因於淨運費成本上升，以及銷售與行銷支出增加，其中包括對巴西聯盟計畫的投資。

電商與金融科技業務的成長均廣泛擴散

MercadoLibre 將淨營收與金融收入按外匯中性基準計算 41% 的成長，歸因於各業務與國家的廣泛表現，其中巴西成長最快。巴西電商商品交易總額年增 36%，每位買家的購買件數則增加 16%。

較低的免運費門檻持續促使消費者更頻繁下單，並降低每筆訂單金額。這提升了使用者互動，卻減少了每筆出貨的收入。不過在巴西，每筆出貨成本按外匯中性基準計算，年減 5%，較門檻下調前的期間減少 14%。

金融科技業務也持續擴張：月活躍使用者增加 29%，管理資產增加 67%，信貸組合則擴張 62%。逾期 15 至 90 天的貸款仍佔組合的 7%，與上一季及一年前皆相同。管理層表示，在持續尋找成長機會的同時，對風險較高的巴西市場仍保持略為謹慎的態度。

物流支出壓縮目前利潤率

運費對營業利潤率造成約 60 個基點的環比逆風。MercadoLibre將壓力歸因於較低的免運費門檻、旺季需求前履約空間按季增加近 20%、較高的能源價格，以及 temporary recruitment costs。

這項產能增加屬於營運投資，並不代表新的採購流程或已確認的供應商得標。管理層表示，隨著出貨量增加，預期部分與產能相關的壓力可在第四季緩解，但能源成本壓力可能持續存在。

物流的基礎生產力可部分抵銷所報告的利潤率下滑。即使新增產能且能源價格上升，巴西以外匯影響調整後的每筆出貨成本仍下降，顯示公司準備因應更高出貨量的同時，出貨效率持續改善。

聯盟合作夥伴擴張加大了客戶開發支出

聯盟渠道訂單年增 240%，區域聯盟網路的成員超過 1,200 萬人。管理層將聯盟業務發展描述為一項策略性措施，並依表現調整支出強度。

這項成長擴大客戶觸及範圍，同時也增加銷售與行銷支出。銷售與行銷支出按季增加 40 個基點， 佔淨營收的 11.6%。相關證據支持聯盟業務正在積極營運且持續獲得投資，但並未披露公開招標的供應商案件、指定廠商或已確認的採購得標。

管理層正在為既有的成長渠道提供資金

管理層表示，近期不預期會有重大新增投資類別。公司將持續為物流、免運費、聯盟合作夥伴、人工智慧與生態系參與提供資金。這顯示公司偏好擴充既有能力，而不是 introducing a major new spending category。

所報告的數據並未披露已量化的人工智慧投資方案、供應商或部署時程。相關驗證訊號在於，未來披露是否顯示持續的人工智慧資金投入轉化為營運能力或商業合作，同時未使目前的投資類別有重大增加。

下一個可觀察的檢驗是，第四季上升的出貨量能否吸收新增的履約產能，同時運費與聯盟支出仍維持高檔。此次審閱的報告並未確立已量化的利潤率復甦目標或獨立的採購里程碑。

產業與產品意涵