SpaceX 股價下挫 9%，華爾街質疑 AI 支出，係首次 IPO 後財報出爐後反應

財報所揭露的內容

SpaceX 以上市公司身分發布的首份季度報告在市場上遭到強烈負面反應。營收年增 92%，但資本支出暴增超過六倍，達到 184 億美元，是該季總營收的兩倍多。在華爾街權衡支出結構與成長數據後，股價應聲下跌 9%。

AI 業務的拖累

以位於曼菲斯的 Colossus 資料中心為核心的 AI 業務，在規模化階段仍處於虧損。該部門第二季營收為 25.6 億美元，但營運虧損 12.6 億美元；前一季則是在 8.18 億美元營收上認列 24.7 億美元虧損。SpaceX 揭露與該業務相關的 3.54 億美元訴訟損失預提，其中涵蓋因未取得必要汙染管制及聯邦許可即運作燃氣渙輪機而提起的訴訟。

管理層對資本支出的辯護

財務長 Bret Johnsen 將龐大的資本支出定位為可快速轉換的投資，向投資人表示 SpaceX 已額外簽署 67 億美元的雲端服務合約，該合約將自十月起在六個月內逐步放量。執行長 Elon Musk 強化此一說法，指出十二月年化經常性營收 1,000 億美元的目標「沒有問號」，而且是假設不再採取任何行動下的預估。此一展望部分取決於是否能完成對 Cursor 的 600 億美元收購案。

支撐這項推銷內容的合約

AI 營收論點建立在一連串大型運算合約之上。在 IPO 前幾天，SpaceX 與 Google 簽署合約，每月 AI 運算容量最高達 9.2 億美元。Anthropic 先前同意在 Colossus 三年期間每月支付最高 12.5 億美元，Reflection AI 則簽下每月最高 1.5 億美元的合約。連同新的雲端協議，這些合約是管理階層敘事中毛利率擴張的核心。

仍不確定的部分

轉售 AI 容量的策略，使 SpaceX 的短期業績與其發射及整體業務脫鉤的市場連動，承受與 Alphabet、Amazon、Microsoft 和 Meta 面臨相同的支出審視壓力。合約積壓能否如期轉為認列營收，以及訴訟成本是否攀升，是驅動財報後重新定價的未解問題。