週一走勢的核心：這份認股權證
Marvell Technology股價週一盤前交易下跌約 3%，延續週五 5.6% 的跌勢，週五收盤價為 237.04 美元。這波拉回反映交易員重新評估一項客製化晶片協議的條款，該協議授予 Alphabet 旗下的 Google 一份認股權證，涵蓋最多 58,970,907 股 Marvell 股票，行使價為每股 206.58 美元。若全部行使，認股權證將使 Marvell 的稀釋後股數從 8.7693 億股增至 9.359 億股，增幅為 6.3%。在半導體類股普遍承壓的背景下，那斯達剋期貨下跌約 0.6%，投資人在 Nvidia 公佈財報前降低持倉。
稀釋效應的計算方式
認股權證的釋出分為 240 個批次，每一批與 Google 採購 5 億美元客製化產品掛勾。絕大多數認股權證股份只有在 Google 於 2033 會計年度結束前購買 1,200 億美元客製化晶片時才會解鎖，該目標為 Marvell 預估 2026 會計年度營收的 14.6 倍。Reuters Breakingviews 估計，這筆交易可能將 Marvell 預估的 2032 年營收推升至超過 620 億美元，相較先前約 430 億美元的預估。以 206.58 美元的行使價計算，全數行使將為 Marvell 帶來約 121.8 億美元現金款項，但稀釋路徑仍取決於採購里程碑是否達成。
既有營運動能依然穩健
這份認股權證奠基於已然強勁的 2026 會計年度基礎上。第一季營收年增 28%，達 24.2 億美元，調整後每股盈餘為 0.80 美元，營運現金流達 6.39 億美元。執行長 Matt Murphy 表示，公司正看到「來自 AI 相當強勁的訂單」。Marvell 給出第二季營收指引為 27 億美元，誤差正負 5%，非 GAAP 稀釋後每股盈餘為 0.93 美元，誤差正負 0.05 美元，非 GAAP 毛利率為 58.25% 至 59.25%。
五個交易日波動加劇
根據報告引述的 Investing.com 歷史資料，Marvell 股價在過去五個正常交易日中，每個交易日波動幅度都不少於 5.5%。股價於 8 月 17 日上漲 5.54% 至 234.33 美元，8 月 18 日下跌 7.82% 至 216.00 美元，8 月 19 日上漲 9.85% 至 237.27 美元，8 月 20 日上漲 5.79% 至 251.01 美元，8 月 21 日下跌 5.57% 至 237.04 美元。這樣的走勢凸顯認股權證的或然價值，已為這檔原本穩健的 AI 受惠股重新引入單日大幅波動的風險。
Google 客製化矽晶片協議的涵蓋範圍
7 月 29 日簽署的協議涵蓋 AI 推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器，以及用來與 Google 自有晶片搭配的近記憶體運算矽晶片。Marvell 已預期 2027 會計年度整體營收將成長約 40%，接近 115 億美元，其中第一季資料中心營收創下 18.3 億美元的歷史新高。完全行使權證將需要在七年內累計向 Google 採購約 1,200 億美元，並將使 Alphabet 成為 Marvell 最大股東之一。
下一個觀察重點
Marvell 預定於週四收盤後公佈會計年度第二季業績，營收指引為 27.0 億美元加減 5%。投資人將仔細檢視該報告，以尋找 Google 交易正在挹注訂單的證據，同時也將關注即將公佈的 Nvidia 財報，該財報將是半導體類股的下一個催化劑。
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