五角大廈企業軟體標案
Oracle已與美國國防部簽署新一份企業軟體合約，該合約隸屬於國防部運作已久的「企業軟體計畫」（Enterprise Software Initiative，ESI），這是一個跨軍方、海岸防衛隊及部分情報圈的中央化商業資訊技術採購機制。合約首期五年基本價值為 33 億美元，十年期間最高可達 69 億美元。在此架構下，符合資格的國防部組織及授權承包商可透過標準化的工作單與交貨單訂購 Oracle 地端軟體、軟體即服務應用及技術支援，每個訂購組織另針對特定產品、價格及效能要求進行規範。
威斯康辛州電力爭議進入法院
另一方面，Oracle 已向威斯康辛州一位郡法官請求推翻該州一項法規，該法規要求公司為其位於 Port Washington、約一吉瓦的人工智慧資料中心繳交約 70 億美元的擔保品。威斯康辛州公共服務委員會（Public Service Commission of Wisconsin）拒絕重新審議此政策；該政策隸屬於 We Energies 的「特大用戶」費率方案，規定任何 S&P 評等低於 A- 的開發商，必須提存現金或信用狀以反映專屬電力及輸電基礎設施的成本。Oracle 目前的 S&P 評等低於該門檻，取得 70 億美元信用狀估計每年將耗費公司超過 1 億美元。該設施是 Oracle 為履行其對 OpenAI 達 3,000 億美元運算承諾的一部分。委員會主張，費率設計應避免既有威斯康辛州用戶補貼資料中心，目前已有至少 24 個美國州核准類似的「大負載費率」，以保護費率支付者免於承受超大規模基礎設施成本。
股價壓力與信評降級
即便合約接連入袋，Oracle 股價仍持續承壓。在上週五觸及 52 週新低後，股價較 2026 年 6 月 1 日的高點下跌約 54%，較去年 9 月的高點更跌約 65%；儘管有這份五角大廈合約加持，股價仍連續三個交易日下挫，跌幅約 10%。S&P Global Ratings於 7 月 9 日將 Oracle 的信評降為 BBB-，距垃圾級僅一級之隔，理由是公司 AI 相關支出快速攀升。Oracle 五年期信用違約交換（CDS）自 2025 年中以來已飆漲逾四倍，創下約 203 個基點的歷史新高，顯示投資人對違約風險的疑慮升高。
Nvidia–OpenAI 資金擔保報導
此外，《華爾街日報》報導指出，Nvidia 正洽談提供約 2,500 億美元的資金擔保，以協助 OpenAI 承租 SoftBank 旗下公司於南俄亥俄州開發的 10 吉瓦資料中心專案；該專案的電力由美國政府掌控，並由日本依近期一項貿易協議另行出資。報導出爐後，Oracle 股價在盤後交易上漲約 1.4%，Stocktwits 上的散戶情緒轉為看多，ORCL 成為討論度最高的代碼。不過，投資人 Michael Burry 質疑此安排，認為這又是 AI 與雲端公司之間「循環融資」的又一例證。根據報導，Anthropic、微軟與 Google 近來亦曾與美國商務部長 Howard Lutnick討論取得該園區使用權事宜。
未完成訂單、債務與轉換風險
市場反應反映出對 Oracle 訂單如何轉化為現金感到不安。剩餘履約義務（RPO）在 2026 財年第四季（截至 5 月 31 日）結束時暴增 363%，達到創紀錄的 6,380 億美元，主要受雲端基礎設施營收推動；該業務營收成長 93% 至 58 億美元，佔總營收 192 億美元中的大宗，總營收年增 21%。Oracle 預期該筆訂單中僅約 12% 將於未來 12 個月內認列為營收，另有 34% 將在之後的 24 個月內認列，意味著三年內預計轉換的比例不到一半。公司目前亦背負逾 1,220 億美元的長期債務，並計劃透過舉債與股權再籌資 400 億美元以挹注後續資料中心興建，使投資人關注合約需求能否迅速兌現，以證明此一槓桿水平的合理性。
下一個可驗證的里程碑
近期關鍵測試包括威斯康辛法院對甲骨文挑戰公用事業委員會法規一案的裁決、甲骨文預計達 400 億美元的融資方案，以及持續公佈的科技業季度財報，這些都可能改變市場對 AI 雲端支出的看法，並影響甲骨文將其 6,380 億美元積壓訂單轉化為營收的能力。
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