雲端與 AI 成為成長引擎
阿里巴巴在 2027 財年第一季法說會上，將人工智慧基礎建設置於其成長策略的核心。根據法說會逐字稿，集團營收年增 9% 至人民幣 2,690 億元，外部雲端營收攀升 45%，創 22 季新高，雲端事業群 EBITDA 年增 133%。執行長吳泳銘表示，AI 業務已跨越「AI 商業化轉折點」，AI 相關產品目前佔外部雲端營收 35%，並連續第 12 季以三位數成長，年化營收規模達人民幣 495 億元（約 73 億美元）。財務長徐宏說明，隨著規模效率與定價能力提升，雲端獲利能力有所改善，並預期未來幾季利潤率將持續擴張。
整體數據與雲端表現分歧
儘管雲端動能強勁，整體獲利能力仍顯著下滑。根據 TradingView 對法說會的報導，非 GAAP 每股 ADS 盈餘為 1.26 美元，未達 Zacks 共識預估的 1.94 美元；而營收 396.4 億美元則超越共識預估的 386.3 億美元。依 BigGo Finance 對法說會的摘要，GAAP 淨利年減 75% 至人民幣 104 億元，調整後 EBITDA 下滑 30% 至人民幣 273 億元，自由現金流轉為負值，為人民幣 -447 億元。管理層將下滑歸因於 AI 基礎建設的大額支出與投資收益降低，而非營運因素，但也提醒，硬體交期會波動，單季支出不應直接年化推算。
資本支出與三年回收期
AI 投資的規模成為投資人關注的焦點。該季度資本支出達人民幣 676.78 億元，依據 TradingView 與 Benzinga 的報導引述管理層說法，截至 6 月這個季度，三年期人民幣 3,800 億元計畫的累計支出已約達人民幣 1,900 億元。吳泳銘與董事長 Joe Tsai 為這項支出辯護，認為在運算資源短缺持續之際有其必要性，Tsai 並主張短缺至少會延續到 2030 年。管理層預估，目前與 AI 相關的投資大約可在三年內回本，而自研晶片與較高毛利的服務提供了縮短回收期的途徑。一位 Citi 分析師對此論點提出質疑，管理團隊則指出 AI 代理所需的 CPU 採購增加以及半導體價格上漲，是季度資本支出波動的進一步驅動因素。
全端佈局與即時零售雙引擎
阿里巴巴將其 AI 策略定位為涵蓋自研晶片、雲端基礎設施、模型與應用層的全端佈局。吳泳銘表示，截至 8 月初，真武晶片已服務超過 650阿里雲家客戶；根據 TradingView 報導，通義模型家族的全球下載量已突破 30 億次，並衍生出超過 30 萬個模型。在服務層面，阿里巴巴表示截至 8 月，模型即服務（MaaS）年化經常性營收已突破人民幣 160 億元，並重申年底人民幣 300 億元的 MaaS 目標，同時再次確認 2030 年外部雲端營收達 1,000 億美元的長期目標，根據 Benzinga 報導。電子商務業務則提供了第二個成長引擎，受惠於盒馬與淘寶即時零售的帶動，中國即時零售營收成長 45% 至人民幣 533 億元，單位經濟效益逐季改善，市佔率也維持穩定。徐宏表示，阿里巴巴計畫拓展非食品類即時零售品類並擴增前置倉，同時進一步整合盒馬與天貓超市，目標在 2029 財年達成整體即時零售獲利，並在下一財年使非食品的交易額超越食品類別；根據 BigGo Finance 報導，廣義電子商務部門整體成長 4% 至人民幣 2,059 億元。
仍不明朗之處
電話會議中仍有幾項短期變數未獲釐清。管理層除重申外，並未具體說明何時可達成年底人民幣 300 億元 MaaS 目標的時程，也未按業務別提供具體的三年 AI 回收期時間表。資本支出的波動性已被明確點出，是季度數字不宜直接年化的原因，使得全年人民幣 3,800 億元計畫的執行軌跡仍取決於採購時程。此外，要達成 2029 財年整體即時零售獲利的目標，有賴非食品類別拓展的落實執行，而該公司目前僅有概括性的規劃。
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