Wells Fargo 分析師：SpaceX 推動無線網路將使電信營運商承壓，並推升塔類 REIT 價值

Wells Fargo 將 SpaceX 無線業務視為電信商的威脅，而非塔樓業者的殺手

Wells Fargo 分析師 Steven Cahall 在 CNBC 於 9 月 8 日播出的節目中表示，SpaceX 的無線網路建置將對既有電信商造成壓力，同時讓塔樓不動產投資信託（REITs）得以繼續「悄然」就 SpaceX 仍須租用的人形設施收取租金。Cahall 告訴 CNBC：「電信業只是又多了一個競爭對手，一個三方市場正變成規模小得多的四方市場。這對現有業者來說肯定仍是整體負面影響。」

為何痛點首先衝擊電信商

Cahall 跳脫了標準的第四大電信業者的框架，認為這項威脅並非由電信業的經濟效益所驅動，而是出於「幕後的長期技術動機」。衛星加上頻譜的架構所需的地面基礎設施，遠少於傳統無線網路；SpaceX 採用小型基站與屋頂設備的作法，將讓公司以更精簡的塔臺佔地面積為客戶提供服務。這項競爭壓力首先會反映在價格與利潤率上，而批發用戶流失則是速度較慢、屬於次要層面的風險。

支撐該次通話的頻譜與用戶規模

美國聯邦通信委員會已核准 SpaceX 承接 EchoStar 在美國的 65 MHz 頻譜；管理層計畫於「明年稍晚」整合這些無線電頻，並在衛星群之外建置地面硬體。Starlink截至 2026 年第二季，用戶數年增一倍，達 1,200 萬；SpaceX 第二季的連線服務營收達 42.9 億美元，年增 66%，為 Cahall 的顛覆論點提供了可量化的基礎。

Wells Fargo 認為「不顯眼」的利潤在哪裡

Cahall 將 Crown Castle（NYSE:CCI）列為一名低調的贏家；其收取塔臺租金的收益率達 5.5%，相較之下，T-Mobile 承受最嚴峻的競爭威脅。這項論點也延伸至有線寬頻產業：Charter 新增 406,000 條行動電話線路，營收成長 18.9%；Verizon 的固定無線用戶新增數則年減 31%。Cahall 引用這些數據作為「有線寬頻業者勝、電信業者敗」態勢的證據，而該態勢已可從營運數據中看出。

塔臺與有線寬頻佈局的注意事項

即使採信 Cahall 的論點，SpaceX 採用微基站與屋頂設備的做法所需的地面基礎設施，仍遠少於傳統電信業者；報告指出，這是塔臺與有線寬頻業者所預期利益可能無法完全實現的一個主要原因。重新界定這個論點後，電信業者仍須同時面對新的競爭者，而批發價格也已承受壓力，因此塔臺租約收入的提升幅度仍是尚無定論的問題。

下一個可驗證的里程碑

下一個數據觀察點是 SpaceX 整合 EchoStar 的 65 MHz 頻譜；管理層表示計畫於「明年稍晚」完成整合。之後發布的 Starlink 用戶數更新，將檢驗翻倍至 1,200 萬的用戶基礎能否持續擴大。