財報大考
SpaceX 將於週二收盤後公佈其身為上市公司的首份季度財報，這份報告將讓公司有限的公開股東首次有機會評估 Starlink 的獲利是否能支撐 Musk 快速擴張的 AI 與太空野心。公司尚未公佈數字，但根據 LSEG 與 Visible Alpha 彙整的資料，分析師預期 4 月至 6 月這一季度整體營收約為 69.3 億美元，同時息稅前虧損約為 15.5 億美元。背景異常緊張：自 6 月 IPO 以來股價已大幅回落，週五交易價約為 108.37 美元，有媒體統計自 6 月 12 日首日交易以來市值蒸發逾 5,000 億美元。
AI 支出的問題
投資人預料將聚焦於 Musk 的 AI 建設計畫能否自負盈虧。根據 LSEG 與 Visible Alpha 彙整的市場預估，AI 業務營收預計將在本季近三倍成長至 23.3 億美元，相較前一季僅 12.5% 的增幅明顯加速；AI 相關資本支出則預期將飆升至約 102 億美元，為一年前水準的六倍以上。分析師預估當季整體資本支出將逼近 140.5 億美元，再加上 1 月至 3 月那一季 AI 業務已吸收的 77.2 億美元。GraniteShares 的 Will Rhind 表示：「Starlink 表現亮眼，但無法獨力支撐一年 300 億美元規模的 AI 資本支出計畫。」REX Financial 的 Bill Birmingham 更直白地指出：「這不會是、現在不會、短期內也不會，甚至可能永遠不會是一個自由現金流的故事。」與 Anthropic、Alphabet 旗下 Google 以及 Reflection AI 簽署的算力協議已經到位，MoffettNathanson 分析師 Julie Zhu 預期 AI 業務今年將在基礎設施安排的挹注下創造正向核心獲利，不過她也提醒，該業務較高的資本需求將抑制獲利表現。
Starlink 的獲利扛起重任
在 AI 業務與 Starship 發射業務能夠獨立支撐之前，Musk 計畫運用 Starlink 的現金流為兩項業務輸血，批評者形容這項策略難以為繼。分析師預估本季 Starlink 連線營收為 38.2 億美元、營業利益為 14.2 億美元，相較第一季的 11.9 億美元成長。3 月底訂閱用戶數達到 1,030 萬，約為一年前的兩倍，但同期每位用戶平均營收下滑近 25%。彭博引用的 LSEG 數據顯示，Starlink 本季營收成長將加速至 52.6%，前一季為 31.6%，主要動能來自地理版圖的擴張。
Starship 與長期論點
Bernstein 分析師帶著 239 美元的目標價進入這次財報季，他們認為對估值而言，最關鍵的單一議題就是 Starship，其次還包括軌道資料中心衛星所需的半導體供應、FAA 的監管核准，以及 AI 算力容量。New Street 在 IPO 之前以 165 美元目標價啟動覆核。SpaceX 在招股書中表示，Starship 預計將在今年下半年「開始將酬載送入軌道」，並警告若無法達成完全可重複使用或快速翻修，將提高每次發射成本、減緩軌道 AI 的部署，並推升整體資本需求。
其他發展
另外，SpaceX 即將敲定一筆交易，預計在路易斯安那州南部購入約 13 萬英畝的濕地，即一處名為 Pecan Island、長達 18 英里的地帶；該土地因一樁法律和解而釋出，該和解解決了指控 ExxonMobil 造成海岸土地流失的訴訟，消息來源為《Times-Picayune | New Orleans Advocate》。州議會已通過一項航太獎勵方案，SpaceX 也表示正「持續探索」新的 Starship 發射場。投資人也將關注 Musk 對 SpaceX 與 Tesla 之間潛在合併傳聞的發言；他上週稱媒體報導為「假新聞」，但先前未曾排除達成交易的可能性。最後，IPO 後的閉鎖期將於 8 月 6 日屆滿，屆時約 9.3 億股——以目前股價計算市值約 1,000 億美元——將在財報發布後幾天進入市場流通，與此同時，SpaceX 預定於第三季完成以 600 億美元收購 AI 程式設計新創 Cursor 的交易也將塵埃落定。
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