現貨黃金與期貨因美元走強而下跌
黃金價格在 7 月 28 日週二盤中回落，因美元走強，US dollar使得外國買家購買黃金的成本提高。多則報導記錄盤中價格跌幅介於 0.5% 至 1.3%，盤中報價依擷取時點不同，每盎司約在 $4,021 至 $4,056 之間。美國 8 月交割黃金期貨下滑約 0.5% 至 1.4%，收於每盎司 $4,021 至 $4,057。印度多種商品交易所 8 月黃金期貨下跌 1,213 盧比，跌幅 0.85%，至每 10 公克 141,850 盧比。
各報導所列價格不同，是因為報價擷取於亞洲與歐洲交易時段的不同時點。一則由路透社主稿的報導指出，格林威治標準時間 10:20 現貨金價為 $4,021.18；稍早的一則報導將價格記為格林威治標準時間 01:10 的 $4,056.03；第三則報導則記錄新加坡時間上午 10:25 為 $4,047.22。各則報導中，美元均持穩於接近一個月至四週的高點。
聯準會利率決議主導市場敘事
市場正為聯準會 7 月 28 日展開的為期兩天政策會議做準備，利率決議將於 7 月 29 日週三公佈。對於一場如此臨近的會議，市場預期異常分歧。CME FedWatch 數據顯示，升息 25 個基點的機率約為 34% 至 36%，較一週前的 16% 上升，而利率交換市場隱含的機率約為 40%。
Citadel Securities 是少數預測本週將升息的機構之一，認為此舉將強化聯準會主席 Kevin Warsh 在對抗通膨上的可信度。深圳智水投資管理的分析師指出，近幾日的價格上漲缺乏動能，並出現一些猶豫跡象。華僑銀行策略師 Christopher Wong 警告，即使聯準會維持利率不變，鷹派訊息或明確表明進一步緊縮仍在考慮中的訊號，都可能支撐實質利率和美元，短期內將限制金價反彈。市場目前定價 9 月會議升息的機率約為 81%。
美國總統 Donald Trump 於週一重申呼籲聯準會降息，主張美國應擁有全球最低的利率。StoneX 市場分析主管 Rhona O'Connell 表示，黃金自 6 月底以來一直在 $4,000 附近維持狹幅整理，暗示突破行情即將到來。她補充稱，從基本面來看，實物市場仍非常清淡，而專業人士正在糾結於油價、利率與美元之間的交互影響。
在創紀錄貿易順差帶動下，中國黃金進口量創兩年新高
週一公佈的海關數據顯示，6 月中國經由香港的黃金淨進口量較去年同期翻倍以上，但較 5 月下滑超過 5%。一則引用海關數據的報導指出，中國 6 月黃金進口量約為 173 公噸，為 2024 年 3 月以來最高，價值約 230 億美元。該批進口量吸收了中國 $125.6 億美元創紀錄月度貿易順差中近五分之一的金額，高於 5 月的 $105.4 億美元。年初至今的貿易順差為 $5,759.8 億美元，去年同期為 $5,859.6 億美元。
報導指出，銀行利用較低的價格和走強的人民幣來動用進口配額，並為零售承諾囤積黃金。Commodity Discovery Fund 創辦人、著作《The Big Reset》的 Willem Middelkoop 告訴 Kitco News，他估計中國黃金需求較去年水準高出 150% 至 200%，不過他提出的 6 月 173 公噸數據遠高於世界黃金協會對中國央行同月購買量約 15 公噸的官方數據。
更廣泛的市場背景與其他貴金屬
白銀、鉑金和鈀金均隨黃金一同走低。現貨白銀下跌 1.7% 至每盎司 $57.39，鉑金下跌 0.8% 至 $1,608.20，鈀金下跌 1.5% 至 $1,272.25。油價徘徊於接近一週低點，因市場期待美伊衝突有望解決——Trump 於週一表示雙方正在進行良好對話，且達成協議的機會很大，但也警告若談判失敗將恢復打擊行動。
黃金支持的交易所買賣基金連續五個交易日增持，為 5 月以來最長的連增紀錄，受到低接買盤支撐。黃金自約五個月前美伊衝突爆發以來仍下跌約 25%，但自 6 月底以來一直守在 $4,000 支撐水位附近。公司消息方面，Gold Fields 於週一表示，本月已向迦納提交其 Tarkwa 金礦的租約續期提案。
央行背景與較長期的外匯存底面貌
獨立數據支持官方部門累積的整體趨勢。世界黃金協會的數據顯示，各國央行在 2022 年買進 1,082 公噸黃金，2023 年為 1,037 公噸，2024 年約 1,045 公噸，2025 年為 863 公噸，為連續第五年約 1,000 公噸的需求，相當於年度礦產量約三分之一。根據歐洲中央銀行（European Central Bank）的資料，黃金在 2025 年底超越美國公債，成為僅次於美元的第二大準備資產，佔全球外匯存底約 27%，較一年前的 20% 上升，而美國公債則下滑至 22%。一位分析師指出，美國仍以歷史價格每盎司 42 美元計價其約 8,000 公噸的官方黃金持有量，與歐洲央行（ECB）依市場價格計價的做法不同。
美國貿易數據顯示，黃金以價值計已成為美國最大宗的出口商品之一，於 2026 年 2 月達到創紀錄的 178.8 億美元，這與金流從西方流向東方、定價中心轉向上海的趨勢一致。
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